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农银汇理基金:货币政策定力加强 着力疏通传导机制

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自今年年初以来,货币市场的流动性总体上一直处于宽松状态。虽然有几次时间点资本收紧,但在央行公开市场的引导下,资本面已迅速平抑,资本价格波动幅度和频率大幅降低。从货币政策的角度来看,央行一再表示,中国的货币政策是以自力更生、保持集中、避免洪水泛滥、保持坚定稳定的方向和加强反周期调整为基础的。从央行的运作来看,它确实符合这一原则。

目前,资本价格自年初以来一直在稳步下降。隔夜回购利率已经多次进入“时代1”。随后的货币政策不再比预期的宽松。政策重点将是如何让资金流向实体经济,解决中小企业的融资问题。自第三季度以来,lpr改革、全面降低标准和扩大特种债券都表明,政策疏通传导机制、扩大信贷的意图明显增强。稍后,我们将关注mlf和lpr利率的持续下降趋势。然而,在大量银行贷款没有与lpr挂钩的情况下,期望mlf利率短期下调过高是不合适的。比多边贷款减少更有意义的是建立一个lpr机制,使银行预期随后的贷款利率下降,从而增加银行贷款意愿和信贷比例,在扩大信贷和引导预期方面发挥更大的作用。

目前,全球经济面临下行压力。海外国家已经开始降息周期。目前,中国还没有跟随降息的步伐,“以我为主”的货币政策基调为后续操作预留了空间。在财政政策方面,目前的措施是提前发放下一年的地方特别债务配额,而在预算和预算外支出方面,财政政策仍有余地。在货币政策方面,存款准备金率仍在10%以上,公开市场的omo利率和mlf利率尚未下调。因此,降息空间是存在的,这与央行货币政策司司长孙国峰在8月20日国务院例行政策简报会上提出的“降息空间”是一致的。

从长期来看,货币政策长期保持宽松也是一个很有可能的事件。对于债券市场来说,利率没有继续上升的基础。

(责任编辑:张帅帅)